华泰证券研报示意，快递行业繁难需要终局降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重着落等要素形成常态化价钱战，单票快递价钱抓续着落，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）终局揽派是异日最大的降本空间，派费占单票资本一半以上。基于面前快递行业资本结构、派费水平、无东谈主物流车技艺与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为天真，可极地面擢升全链路后果。
全文如下华泰 | 走运：无东谈主物流车八问
中枢不雅点
需求、战术、技艺、面孔四驱加快无东谈主物流车大鸿沟商用
无东谈主物流车大鸿沟商用有四重驱能源：1）行业抓续价钱战下，快递企业寻求降本，终局占总资本50%以上，是降本主要旅途；2）路权绽放进入快车谈，自21年头度在北京绽放试点后，各地路权迟缓放开，头部企业获取100+城市路权许可，为鸿沟化期骗大开空间；3）无东谈主驾驶技艺快速发展，低速、载货的物发配送较高速、载东谈主场景容错率高，利于自动驾驶起始落地；4）车企探索出“廉价硬件+月付就业费”面孔，资金压力小，即即是中微型的快递增盟商也不错职守，加快终局渗入。
终局配送、禁闭区域与主线赞成驾驶是面前主要期骗场景
快递终局配送是面前主要落地场景，包括网点到驿站（清醒系）、中转场到快递员（直营快递），主要替代三轮车和面包车。网点到驿站这一细分场景，对应商场空间约366亿元。清醒系多为加盟商自主购买，直营快递常常为总对总径直购买或租用。此外，路子叠加、货量小、频次高的场景均适用现在的无东谈主物流车，扬帆配资举例社区团购、商超零卖、生鲜冷链等。主线运载中，具备赞成驾驶功能的重卡也在链接进入使用。跟着自动驾驶技艺发展，无东谈主物流车或可具备搪塞更复杂路况的智商，可迟缓拓展至距离更长、频次更高、货量更大的城市配送、长距离主线运载等场景。展望2030年，自动驾驶各落地场景的产值增量空间将达到7459亿元（2024年《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测(2025/2030)》，中国汽车工程学会等）。
快递终局无东谈主配送步入鸿沟化期骗时间，全链路降本空间大
快递行业繁难需要终局降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重着落等要素形成常态化价钱战，单票快递价钱抓续着落，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）终局揽派是异日最大的降本空间，派费占单票资本一半以上。基于面前快递行业资本结构、派费水平、无东谈主物流车技艺与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为天真，可极地面擢升全链路后果。
无东谈主化终局配送或股东快递行业第三轮表情演变，关爱优质头部企业
快递行业主线和转运步伐两轮自动化均带来行业洗牌，本轮终局自动化或将带来全链路利益的重分拨与行业表情演变。加盟制快递期骗程度受到加盟商进入意愿、价钱竞争浓烈程度影响，短期降本空间有限，难以形成各异化壁垒，中长期或可目田快递员时候，进而在终局提供高品性各异化就业，看好现款充沛、处分优秀、就业质地优的头部企业。直营快递有望凭借无东谈主物流车擢升全链路后果，减少叠加分拣与建包，擢升快递员配送后果，进而提高终局就业质地。
风险教导：路权绽放不足预期；行业价钱竞争强于预期；技艺期骗不足预期。本研报中触及到未上市公司或未遮蔽个股试验，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本参议团队对该公司、该股票的保举或遮蔽。